怎样分析企业的偿债能力？

怎样分析企业的偿债能力？

公司偿债能力的定义
公司的偿债能力是指公司清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面，如果公司不能对偿债能力作出合理分析，其安全性甚至生存都将会受到威胁。
公司的偿债能力可以从两个方面来分析
一、短期偿债能力
主要表现在公司到期债务与可支配流动资产之间的关系，主要的衡量指标有流动比率和速动比率。
1、流动比率
衡量企业短期偿债能力最常用指标。
计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债。
流动比率过高还可能是存货积压，应收账款过多且收账期延长，以及待摊费用增加所致，而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下，营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
2、速动比率，
酸性测试比率，是指流动资产扣除存货之后的余额，有时还扣除待摊费用、预付货款等。
计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债。
速动资产在速动资产中扣除存货是因为存货的变现速度慢，谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力，投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑，通常认为合理的速动比率为1.
二、长期偿债能力
指企业偿还1年以上债务的能力，与企业的盈利能力、资金结构有十分密切的关系。企业的长期负债能力可通过资产负债率、长期负债与营运资金的比率及利息保障倍数等指标来分析。
1、资产负债率
负债总额除以资产总额的比率，合理的资产负债率通常在40%——60%之间，规模大的企业适当大些；但金融业比较特殊，资产负债率90%以上也是很正常的。
2、长期负债与营运资金的比率。
计算公式为：长期负债与营运资金的比率=长期负债/营运资金=长期负债/(流动资金-流动负债).
由于长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，因此流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还必须有能力偿还到期的长期负债。一般来说，如果长期负债不超过营运资金，长期债权人和短期债权人都将有安全保障。
3、利息保障倍数
利润总额(税前利润)加利息费用之和与利息费用的比率。
计算公式：利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用。
一般来说，公司的利息保障倍数至少要大于1，在进行分析时通常与公司历史水平比较，这样才能评价长期偿债能力的稳定性，从稳健性角度出发，通常应选择一个指标最低年度的数据作为标准。

1、指标分析：偿债能力分析反映上市公司偿债能力的指标，主要有流动比率、速动比率、现金比率、资本周转率、清算价值比率和利息支付倍数等。
流动比率
流动比率，表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反映公司流动资产对流动负债的保障程度。
公式：流动比率=流动资产合计÷流动负债合计
一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力强。通常，该指标在200%左右较好。98年，沪深两市该指标平均值为200.20%。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大小，周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。如果某一公司虽然流动比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那么，该公司的实际短期偿债能力就要比指标反映的弱。
例如，中国七砂(0851)流动比率达207.98%，反映了较强的偿债能力，但该公司存货期末余额高达1.06亿元，存货周转率为1.33次，这表明了该公司存货周转速度慢，变现能力相对较弱，会影响其变现价值，导致公司的实际短期偿债能力变弱，偿债风险增大。
速动比率
速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。
公式：速动比率=(流动资产合计－存货净额)÷流动负债合计
一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好。98年沪深两市该指标平均值为153.54%。
在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐款的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。
由于预付帐款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。
现金比率
现金比率，表示每1元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。
公式：现金比率=（现金+现金等价物）流动负债合计
该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。98年沪深两市该指标平均值为56.47%。但如果这个比率过高，可能[1]  意味着企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用。
例如，彩虹股份(600707)现金比率为24.24%，不算很好。但流动比率和速动比率分别为176.79%和173.27%，且应收帐款周转率和存货周转率分别为11.94次和10.07次，说明该公司流动资产变现性较好，总体的短期偿债能力较强。
资本周转率
资本周转率，表示可变现的流动资产与长期负债的比例，反映公司清偿长期债务的能力。
公式：资本周转率=(货币资金+短期投资+应收票据)÷长期负债合计
一般情况下，该指标值越大，表明公司的长期偿债能力越强，债权的安全性越好。由于长期负债的偿还期限长，所以，在运用该指标分析公司的长期偿债能力时，还应充分考虑公司未来的现金流入量，经营获利能力和盈利规模的大小。如果公司的资本周转率很高，但未来的发展前景不乐观，即未来可能的现金流入量少，经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，公司实际的长期偿债能力将变弱。
例如，龙电股份(600726)资本周转率为48.80%，与98年沪深两市平均水平10504.01%比较，指标值很小，而且该公司长期负债期末余额达到47700万元，规模较大，说明该公司长期偿债压力较大，但是该公司资产周转情况良好，连续三年总资产周转率达30%以上，而且获利能力和积累能力较强，连续三年净资产增长率为10.85%以上，连续三年的净利润增长率和总资产利润率分别达17.42%以上和10.82%以上，从而在一定程度减轻了长期偿债压力。
清算价值比率
清算价值比率，表示企业有形资产与负债的比例，反映公司清偿全部债务的能力。
公式：清算价值比率=(资产总计－无形及递延资产合计)÷负债合计
一般情况下，该指标值越大，表明公司的综合偿债能力越强。98年沪深两市该指标平均值为309.76%%。由于有形资产的变现能力和变现价值受外部环境的影响较大且很难确定，所以运用该指标分析公司的综合偿债能力时，还需充分考虑有形资产的质量及市场需求情况。如果公司有形资产的变现能力差，变现价值低，那么公司的综合偿债能力就会受到影响。
利息支付倍数
利息支付倍数，表示息税前收益对利息费用的倍数，反映公司负债经营的财务风险程度。
公式：利息支付倍数=(利润总额+财务费用)÷财务费用
一般情况下，该指标值越大，表明公司偿付借款利息的能力越强，负债经营的财务风险就小。98年沪深两市该指标平均值为36.57%。由于财务费用包括利息收支、汇兑损益、手续费等项目，且还存在资本化利息，所以在运用该指标分析利息偿付能力时，最好将财务费用调整为真实的利息净支出，这样反映公司的偿付利息能力最准确。


2、偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。


3、常用指标
流动比率是指企业流动资产与流动负债的比率，表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期的流动负债的能力。
公式： 流动比率=流动资产/流动负债偿债能力
流动比率是衡量短期偿债能力的最常用的比率，是衡量企业短期偿债能力的指标。

偿债能力是指企业偿还到期债务（本息）的能力。其分析内容一般应有短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
一、短期偿债能力分析主要指标有：流动比率、速动比率、现金流动负债率。
1、流动比率=流动资产÷流动负债。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。按照西方企业的长期经验，一般认为2：1的比例比较适宜。
2、速动比率=速动资产÷流动负债
西方企业传统认为，速动比率为1时是安全标准。所谓速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额。因此，速动比率较流动比率更加准确，可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期债务的能力。
3、现金流动负债率=年经营现金净流量÷年末流动负债×100%
该指标是从现金流入和流出的动态角度对企业实际偿债能力进行考察。由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用收付实现制为基础的现金流动负债率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力。
二、长期偿债能力分析有：资产负债率、产权比率、已获利息倍数、长期资产适合率。
1、资产负债率=负债总额÷资产总额
该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。如果此项比率较大，从企业所有者来说，利用较少的自有资金投资，形成较多的生产用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆作用，得到较多的投资利润。
2、产权比率=负债总额÷所有者权益
该指标越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增加偿还债务能力二方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。
3、已获利息倍数=息税前利润÷利息支出
该指标不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。其重要启示：若要维持正常偿债能力，从长期看，已获利息倍数至少应当大于1，而且越高，企业长期偿债能力就越强。如果小于1，企业面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。
4、长期资产适合率=（所有者权益+长期负债）÷（固定资产+长期投资）×100%
长期资产适合率从企业长期资产与长期资本的平衡性与协调性的角度出发，反映企业财务结构的稳定程度和财务风险的大小。该指标在充分反映企业偿债能力的同时，也反映了企业资金使用的合理性，分析企业是否存在盲目投资、长期资产挤占流动资金，或者负债使用不充分等问题，有利于加强企业的内部管理，和外部监督。

企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度。在公司理财中如果企业不能对偿债能力作出合理分析，其安全性甚至生存都将会受到威胁。
一、现行企业偿债能力分析指标存在的局限性
（一）短期偿债能力分析指标存在的局限性 短期偿债能力分析指标主要有流动比率、速动比率与现金比率等，这些指标虽然从总体上揭示了企业的偿债能力，但由于现有指标中相关流动资产与流动负债内容的界定和实际情况存在差异，对企业偿债能力的反映存在一定的局限性，主要表现在：
（1）流动资产。流动资产是在一个年度或超过一年的一个经营周期内消耗或变现的资产。首先，目前对于一年以上未收回的应收账款、积压的存货，依然作为流动资产核算并在资产负债表上列示；而一些不良资产因其资产质量较差，资产的实际价值明显低于账面价值，却并未从流动资产中剔除。其次，待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理资产本身的残值，都应当计入流动资产中。最后，一些用于购买或投资长期资产的预付账款，或者已不具备流动的性质，应当从流动资产、速动资产中剔除掉。
（2）流动负债。流动负债是指将在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务。或有负债是企业在经营活动中有可能会发生的债务，如诉讼案件和经济纠纷可能败诉并需赔偿的金额等。在进行财务分析时，或有负债变成企业现时负债的概率应当考虑在内，或有负债可能增加的流动负债等于企业所有或有负债乘以成为流动负债的概率。
（二）长期偿债能力分析指标存在的局限性 具体表现在：
（1）资产负债率。资产负债率以企业的全部负债和全部资产作为计算基础，实际反映企业对全部负债的偿付能力，将其作为反映企业长期负债偿付能力的指标不是很合理。资产负债率的分母（资产总额）并非都可以用来偿还债务，如无形资产、商誉等能否用于偿还债务存在很大的不确定性。部分自有资金需要偿还，如企业发行优先股筹集自有资金需要向股东支付固定股利，如果发行的是不可赎回优先股，将会成为企业的一项永久性财务负担，难以成为企业偿还长期负债的保障。
（2）利息保障倍数。对于企业而言举债经营可能产生风险。主要表现在：一是定期支付利息。如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损。二是必须到期偿还本金。衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面是不全面的。利息保障倍数指标反映的是企业支付利息的能力，且是全部债务利息，而不是长期债务利息，它体现了企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。企业的本金和利息不是用利润本身支付，而是用现金支付。权责发生制下的高利润并不意味着企业有足够的现金流量，因此使用此比率进行分析时，不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金与利息费用。
二、现行企业偿债能力分析指标问题的原因分析
（一）现行偿债能力分析建立在清算基础上而非持续经营 所谓清算基础是指现有偿债能力指标认为应把全部流动负债及全部流动资产纳入指标设计的内容当中。在具体实践中，企业的生产经营运作以及所采用的会计政策是基于持续经营假设的，即企业是为了生存及发展而存在的，而不是为了清算而存在的。资产不可能全部用于清偿债务，必须留予一部分资金来维持企业的正常运转；同时负债也没有必要全部偿还，还可以通过一些信用工具如票据使得债务的偿还期续短为长，达到“以债养债”的效果，更好地发挥财务杠杆的效果。
（二）现行偿债能力指标未能体现实质重于形式原则 所谓实质重于形式是指企业在进行会计核算时应注重经济业务交易或事项的实质，而不仅以其存在的法律形式作为会计核算的依据。这一点在现有偿债能力指标体系中并未充分体现。在现行体系中流动资产与流动负债的内容仅是对会计报表中相关项目的照搬与固化，并没有考虑到企业中各项资产和负债背后所隐藏的实质性关系。在企业实践中某些反映在流动负债科目中的债务对企业而言是不会因无支付能力而产生财务风险的，如关联企业的往来款、暂借款等；而某些反映在流动资产项目中的资产会因其变现能力差无法支付短期债务而产生支付危机，如长期挂账而实际收回可能性极小的应收账款、已抵押的短期有价证券等。因此该指标体系应格外关注企业资产和负债的实质，结合企业实际情况对资产和负债进行重新分级，兼顾资产的良好程度。
（三）静态指标用于衡量动态的企业偿债能力具有时滞性 在现行的指标体系中，无论是流动比率还是速动比率都是一种固化的静态存量观念，而资产的变现和债务的清偿则是一个动态的流量观念，始终处于一个不断变化发展的过程中。运用纯粹的静态指标来评价动态的偿债能力，将不可避免地出现偏差甚至错误，同时也会产生分析结果的滞后性。如我国《证券法》规定上市公司应于一个会计年度结束后的4个月内向公众公开披露自己的财务报告。那么基于几个月前的财务数据分析出来的结果是否能真实反映企业现时的偿债能力并为投资者进行投资行为提供正确有用的判断依据，还有待于进一步验证，即产生了结果的滞后性。
三、企业偿债能力分析指标改进对策
（一）短期偿债能力分析指标的改进 为了克服目前企业主要偿债能力指标的局限性，根据重新界定的流动资产和流动负债的范围，同时考虑表外事项可能的影响，对各分析指标作出改进。
（1）流动比率指标的改进。在流动资产中应扣除项目有：一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款、积压的存货；用于购买或投资长期资产的预付账款；待处理流动资产净损失。在流动资产中应增加项目有：待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值；存货、有价证券变现价值超过账面价值部分。流动负债则要考虑或有负债，如应收票据贴现、未决诉讼等可能形成负债的部分。改进后的流动比率计算公式为：流动比率＝（流动资产－一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款和积压的存货－待处理流动资产净损失－用于购买或投资长期资产的预付账款＋待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值＋存货、有价证券变现价值超过账面价值部分）÷（流动负债＋或有负债可能增加流动负债的部分），其中：或有负债可能增加流动的负债＝∑或有负债×成为流动负债的概率。
（2）速动比率指标的改进。首先对速动比率计算公式中的分母“流动负债”进行改进，如流动负债中剔除预收账款；流动负债中要加上或有负债可能增加流动负债的部分。然后对速动比率计算公式中的分子“速动资产”进行改进：，如从速动资产中扣除用于购买或投资长期资产的预付账款；扣除超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款；加上有价证券变现价值超过账面价值部分。改进后的速动比率计算公式为：速动比率＝（速动资产－用于购买或投资长期资产的预付账款－超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款）÷（流动负债－预收账款＋或有负债可能增加流动负债的部分）。
（二）长期偿债能力分析指标的改进 具体体现在：
（1）提出专门用于衡量长期偿债能力的长期资产负债率。计算公式为：长期资产负债率＝长期负债÷能够用来偿债的长期资产＝长期负债÷（固定资产＋无形资产＋长期投资）。因为长期资产占用时间长，资金回收速度慢，因此一般用所有者权益购置，用负债购置部分应当以不超过1／3为宜，最高不超过50%，如果这个指标超过50%，说明长期负债购置的资产占长期资产的多数，长期负债偿债能力会产生问题，财务风险较大。
（2）结合利息保障倍数指标与偿付比率。衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，还要衡量民营企业偿还本金的能力。而利息保障倍数指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本。企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润，否则对外借债就会得不偿失。因此，在利用利息保障倍数指标衡量偿债能力时，还应考虑以下指标：
一是债务本金偿付比率。债务本金偿付比率＝年税后利润÷（∑债务本金÷债务年限）该指标必须大于1，指标值越高说明企业的偿债能力越强。就企业某一时期的债务本金偿付比率难以说明企业偿债能力的好坏，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率才能确定其偿债能力的稳定性，从稳健的角度来评价某个企业的长期偿债能力状况时，通常选择最低指标的年度。
二是债务本息偿付比率。债务本息偿付比率＝经营活动现金净流量÷（债务利息＋债务本金）。此比率用于衡量企业债务本息可由经营活动创造现金支付的程度，比率越高说明企业偿债能力越强。该指标用来评价企业是否在经营活动中产生了足以还债的现金流量，该指标大于1说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

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