利率变动对金融业有什么影响?
- 提问者网友：兔牙战士
- 2021-06-06 13:56
- 五星知识达人网友：执傲
- 2021-06-06 15:01
一、引言
2007年3月，随着美国新世纪金融公司宣布濒临破产，由此拉开了美国次贷危机的序幕。2008年全球经济开局不利,大幅降息已默认了美国经济正趋于衰退，而美联储的降息和美国政府的大规模注资以挽救逐渐走下坡路的美国经济，却需要全球经济为其付出沉重的代价。不管是升息还是降息都是货币当局调节宏观经济常用手段，降息本身并不奇怪，需要关注的是世纪初降息在事实比较意义上有何特点，从降息最低位水平看，关键数据对这一观点进行考察。金融市场形势急转直下，实体经济愈加萎缩，世界各国中央银行面临着数十年以来最为严峻的时刻，降息这一最为有力的货币政策工具或许已成为他们手中最后的王牌。有经验证据显示，美联储货币政策错误并非在于宏观经济走低时降低利息，而在于过度降息造成延续三年多负实际利率，负利率与房价虚高的显著统计联系，提示货币政策刺激房市泡沫，与金融过度创新构成“次贷—次债—金融危机”关键根源。目前，美国的联邦基金利率已经降到历史的最低点。其中，16日联邦基金利率已下调到0-0.25%的范围内。面对严峻的金融形势，通货膨胀与经济增长之间关系的判断，是美联储决定是否调息的关键：若通货膨胀的担心更强，往往会升息或保持利率不变；若更担心经济增长，则反之；而从非对称性判断转为对二者进行平衡性措辞，则往往是政策即将发生变化的过渡，当然，此过渡期的长短，并无定数，在去年8月次贷危机大规模爆发后，美联储当即调降再贴现率和联邦基金利率，且幅度大于市场预期，现实的问题是：此时降息是否真能解决金融市场的问题?降息后，信贷依然紧缩，银行不去放款，其对金融市场和实体经济的作用，十分有限。当前美国银行业面临重压、资产负债表恶化，而潜在的问题资产仍层出不穷，加之经济前景不佳，贷款势必极为谨慎。
二、美国利率变动对美国金融市场的影响及成因分析（重点分析近几年从股市、储蓄存款、美元、房地产市场等方面）
利率政策是美联储引导美国金融市场和调节宏观经济的主要工具。联邦基金目标利率和贴现率是美联储的主要利率政策工具。2003年联邦贴现率形成规则改变后，联邦基金目标利率，成为影响美国金融市场最主要的利率工具。美国的官方利率为联邦基金利率，主要是通过公开市场操作来使该利率在一个狭窄的目标区间内波动，每年10次的联储公开市场委员会会议将选择并公开一个联邦基金利率目标水平。同时，美联储也会根据联邦基金利率调整对商业银行的贴现窗口利率。所谓联邦基金率是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。是直接由货币供应量决定的，可以从某种程度上体现美联储的货币政策，是全球金融体系最重要的经济数字。美联储调节同业拆借利率，就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场上的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。尽管，对联邦基金率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的，但是，其方式则有行政规定和市场作用之分，其调控效果也有高低快捷的很大差别，这也许这正是联邦基金率逐渐取代再贴现率，发挥调节作用的一个重要原因所在。
2000年IT股市泡沫破灭把美国经济从20世纪90年代超常繁荣拉入衰退，美联储降息应对这一形势符合经济学常识。问题在于货币政策是否过度宽松？一般而言，货币政策应当尽量把实际利率调整到接近长期均衡实际利率水平，防止出现实际利率过低偏差，特别是要注意避免出现较长时期负利率。2004年前后三年多美国实际利率为负，负利率绝对值最高时超过3个百分点。从半个多世纪长期看负利率严重程度仅次于上世纪70年代。负实际利率的经济含义是：借钱人不仅无需支付真实经济成本，反而会得到真实财务补贴。延续多年负利率显然会对经济运行带来严重扭曲，有可能通过刺激需求导致流量产出或（和）存量资产供求失衡和价格飙升。核心CPI概念要求从整体CPI中剔除某些波动较大的所谓外生性部分。该指标经过20世纪70年代初期美联储倡导和80年代初哈佛大学教授埃克斯坦同名专著阐述以来，成为各国央行操作货币政策的圭臬。用整体CPI衡量的负利率峰值为2.94个百分点，而采用核心CPI负利率峰值仅为1.31个百分点，二者存在明显差别。可见如果把出现负利率及其高低作为观察评估货币政策是否过于宽松指标，采用核心通胀指标会低估货币政策宽松程度并对相对决策带来消极影响。还可以从泰勒规则角度观察美国货币政策是否适度。依据宏观经济学标准理论，货币政策作为总需求管理政策工具，主要依据经济增长率、失业率、通货膨胀率等总需求相关指标变动进行反周期调节，力求实现宏观经济均衡目标。
2007年3月，随着美国新世纪金融公司( New Century Finance )宣布濒临破产及美国抵押贷款银行家协会宣布次贷违约率上升，美国股市闻讯大幅下挫，带动全球主要股市下跌。信贷市场长达l5个月的紧缩，已开始影响到经济运行。面对如此严峻局面，劳伦斯-梅耶在他那本著名的《联储岁月》中所说的：“当利率很低且经济低迷时，决策者不仅应该降低利率，而且尤其要行动迅速且幅度要更大”。美联储在上次公开市场会议上，已经改变了在经济增长和通货膨胀之间，更担心后者的非对称性判断，转为对二者的风险进行平衡性评估，这为近期的降息做好了准备。近期通货膨胀下降也为美联储降息扫除了障碍，借贷成本继续上升和股票市场波动，也会增加降息的动力。利率水平兑外汇汇率有着非常重要的影响，利率是影响汇率最重要的因素，美国利率下降以后,美元的升值能力降低，从近期公布的数据看,美国经济的衰退势头不减。美国的"零利率"政策还将维持较长一段时间。过去十多年来，美国居民家庭储蓄率一直在下降，并在最近降为负值。主要同美国长期以来的低利率有关。尽管公司储蓄有所增加，但居民家庭储蓄率的下降严重削减了国民储蓄总额。在2003年和2004年，居民家庭、企业和政府综合起来的储蓄净额只相当于国民总收入的l％左右，是过去至少50年来的最低水平。美国储蓄存款急剧下降，对美国乃至全球经济产生了重要影响，从长远看，居民家庭储蓄的稳定增长会对美国经济产生积极影响。1月27日至28日美联储召开了2009年的首次议息会议，美国联邦公开市场委员会决定继续将联邦基金目标利率维持在0-0.25%的区间不变。货币政策以定量宽松为主在将基准利率推向“零利率”区间后，后期美国货币政策的主要内容将是定量宽松的货币政策，通过公开市场大量收购债券继续释放流动性，这一方面是由于在价格型的货币政策没有可操作余地的情况下，数量型的货币政策将走上前台；另一方面通过公开市场操作试图避免“零利率”可能陷入的流动性陷阱。而在定量宽松货币政策的工具选择方面，机构债与抵押贷款支持证券将成为主要选择。一方面通过购入这些债券，实现增加流动性投放的目的；另一方面，货币当局在公开市场购入机构债和抵押贷款支持证券还可以为抵押贷款和房地产市场提供支持，起到稳定金融市场和投资者信心的目的。房地产投资信托基的高分配收益特征使其对利率波动的敏感性较强,而房地产业自身也易受利率变化的影响。有经验证据显示，从事实比较、负实际利率、操作规则偏差不同角度观察，美联储世纪初货币政策确实存在过于宽松问题。那么过低利率对房地产市场泡沫形成是否有某种推动作用？对此可以利用美国房地产走势与短期利率数据进行考察。过低利率与房市泡沫关系如何？一是看实际利率是否偏离长期自然利率出现较长时期负利率局面，二是利用货币政策“泰勒规则”作为参照加以考察。在全球经济一体化的结构下，美国次贷危机引发全球金融市场的动荡，同时波及到正常的信贷市场和实体经济。由于市场信心严重受创，泛滥于金融业的危机如今已延伸成为一场全球经济危机。众所周知，尽管次贷危机最初在金融领域爆发，却与美国的房地产市场密切相关。美国居民不需为购房而储蓄的心态也支撑了美国居民内需长年旺盛的局面，这些均给美国房地产业的兴旺提供了有利的条件。2000年美国网络行业泡沫破灭之后，美国经济需要寻求新的增长点，从2001年1月至2003年6月，格林斯潘执掌的美联储连续13次下调联邦基金利率，利率从6.5％降至1％的历史最低水平，连续的降息政策很大程度上促进了自2001年至2006年年初美国房地产市场和住房贷款金融市场的繁荣，美国次贷市场也得到了迅猛的发展，但同时亦为房地产金融危机埋下了伏笔。银行与各类金融中介机构放弃审慎的原则，无节制扩大贷款资产，过度买卖金融衍生产品；大量不具备住房贷款资格与资质的居民也能够轻松在银行取得住房贷款，房地产价格的不断攀升，使房地产投机者越来越多。纽约联邦住房贷款
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四、结束语
当前形势，降息是推手，转型是关键，在全球经济周期因为实体经济跟着金融危机“跳水”而可能步入寒冷冬天的关键时刻，中国连续亮出财政与货币政策大旗，彰显决策层保持经济持续增长的决心。中国正在竭力避免世界经济走向全面衰退。但是，从经济长期增长的角度来看，降息尽管可以释放流动性、降低企业成本、提振市场信心，但始终只是促进经济增长的推手之一，过分夸大降息的作用难免短视。为了应对国际金融危机，党和政府决心很大，投放了大量信贷资金，就要关注货币政策实施的效果有一个时滞过程，而不是立竿见影。如果用力过猛，就有可能从通货紧缩走向另一个极端通货膨胀。因而在执行货币政策的过程中要谨慎，要有长期战略，加强对国内外经济走势和各个经济领域发展状况作前瞻性判断，及时分析新情况、新问题，加强组织协调，促进货币政策的顺利贯彻。我们期待中国金融市场的复苏，世行2009年4月7日称“中国有望2010年全面复苏”，除了之前的连续降息，中国政府正通过多项措施积极推动经济的有序稳步增长，对于金融市场的发展是一个很好的消息。有专家分析认为，中国金融市场的逐步开放以及经济的稳步发展，是每一个中国企业和老百姓的福祉，在了解外部局势同时关注和校正自身可以让我们更为顺利的跨越暗流。美国的金融危机影响程度非常大，它可能会影响到每个人，这次美国的金融危机是一个“危”，但对全世界尤其是后发的中国而言，很可能是一个“机”，如何把“危”变成“机”，这就要取决于我们的政策思路和政策的实际操作水平了。