什么是赢家输家效应

什么是赢家输家效应

三、过度反应与反应不足
过度反应与反应不足在行为金融的研究中，是两个重要的概念或两个重要的行为。这个概念对有效市场假设提出了最重要的挑战，因此，理论家们对此付出了很多精力。
1985年，德.波特(De Bondt)和沙勒(Thaler)推测，投资者对收益(earnings)的过度反应，是股票价格暂时偏离其基本价值的结果。他们提出，投资者对极端收入的过度反应，是因为投资者不能认识到极端收入回复到平均水平的范围和程度。
输家－赢家”效应通过实证研究，德.波特(De Bondt)和赛勒(Thaler)确定，前一期的绝对输家（亏损者）倾向于被低估，而前一期绝对赢家则被高估。他们证明了，前期的输家最终赢得了正的经过风险调整的超额回报，同时前期赢家最终赢得负的经风险调整的超额回报。这就是所谓的“输家－赢家”效应。他们认为，“输家－赢家”效应发生在价格偏差得到纠正的时期。
“输家－赢家”效应现在已被承认为一个事实。但不同观点的争论在于风险还是价格偏离构成这个效应发生的原因。
“输家－赢家”效应主要集中在一月，特别是在一月配股时。为什么会是这样仍是一个谜。它可能与“年转折点”（turn-of –the –year）有关。

我一直相信：上帝是公平的。这体现在“ 上帝的一些原则” 上面，比如说，我相信因果法则是上帝的一个基本准则，我不需要验证它，只是简单地相信就行了。我相信如果你付出了就一定会得到。换句话说，如果你没有得到，那不是因为上帝不公平，而是你没有做到“真正的付出”，或者是上帝给了你其他更好的东西。从另一个面讲，如果你没有做（没有原因），却得到了什么。那么上帝一定会拿走你的另一些东西，或者在别的地方让你付出相应的代价。 我不仅相信上帝的这种“ 原则上的公平性 ”，而且很希望将这个“自我的信念”写成一本书，又苦于找不到一些有趣的故事。令我没有想到的是，我的好友孙敬阳先生却一直怀揣着这样的故事。《上帝的两个赌局》完全表达了我的这种愿望，使我想起来就觉得兴奋。 在这本轻松愉快的书中，孙先生讲了好几个故事，每个故事都表明上帝是公平的。当然，每个人对上帝的理解都很不一样，有人说那是自然规律，有人说那是耶酥，有人说上帝无处不在。但无论无何，在《上帝的两个赌局》中，作者（作者并没有任何明确的信仰）表明： 没有一件“不合理的事情”是上帝造成的，没有一次任何形式的失败与自己没有关系（任何失败都不是上帝希望的）。 我们常听人们说：“赢家总是赢家，输家总是输家。”这话有道理吗？有道理，也没有道理。从有道理的方面讲，赢家在他做任何事情的时候，都遵守着自己的赢家的法则，他们顺应了人的道理和“天的道理”（也可以称为上帝的法则）。而当人的道理和“天的道理”相抵触的时候，赢家又会顺应“上帝的法则”，因为嬴家知道上帝的道理比人的道理大，人是有限的，而上帝是无限的。因此赢家总是在成功的道路上前行。 人的法则（人自己设定的法则） ，偶尔也半信半疑地相信 天道（上帝的法则） 。更多的时候，他们主要是相信自己。他们在不适当的时候，把自己当成了上帝，而在应该自己做主的时候，他们却远离了上帝。输家最大的错误就是将自己的道理凌驾在上帝的道理上面，以为自己比天还大，所以失败就在情理之中了。输家没有行走在正确的道路上，他们在开始的时候（想法上和思维方式上）就输了。 为什么说“赢家总是赢家，输家总是输家”这句话又没有道理呢？因为无论什么“真理”，都要看应用在什么环境中、在什么条件下，都不能一概而论说它正确或错误，正确和错误是要看条件而论的，世界上根本没有绝对的正确和错误。如果你认为有，那么，除非你是上帝，但不幸的是我们不可能是上帝，一点可能都没有！我最欣赏孙先生的地方，就是他把人和上帝分得非常清楚，他知道人会犯“应该犯的”错误，因为人不是上帝。而恰恰在现实生活中人犯了许多错误，其根本原因就是因为人把自己“误认”为是上帝，以为自己什么都知道，然而事实与这种想法差得很远。 现实有时又如此悖论，说不要执着，但有时却非执着不可。因为本书的作者孙敬阳先生就是“执着”这枚硬币十年有余了，从我认识他的那天起，我就一直在听他讲这枚硬币的哲学，似乎这种简单的哲学能解决一切问题。耳濡目染，我就渐渐“迷信”了他的这枚硬币。 两年前，出于出版人的本能，我提议他将“硬币的道理”公诸于众，让众人受益，他也欣然答应，但经过几稿之后，却发现文字和道理的表达得有些“艰深”，只好作罢。之后，我们长期通讯，交流这个“硬币哲学”，我发现孙先生总是有新的发现。 2005年年初，在我的邀约下，他决定放弃家乡的一切事业，到北京来专心著述。从那天起，我们经常在北京的后海探讨“硬币的道理”。六个月过去了，这个硬币的道理终于有了一个名字——《上帝的两个赌局》，那是在我家喝茶的时候产生的灵感，他十年“玩硬币”的经验终于在纸上变成了一种绝妙的生活哲学，让人叹为观止！ 赢家就是明白这枚硬币的方方面面并且善加应用的人，输家当然是相反了。要成为赢家并不是高不可攀的，但你必须掌握具体的玩法，或者说是掌握赢家的“财智技术”。 读者可以想象，你的人生就像一连串投掷硬币的过程——不是输就是赢、不是上升就是下跌、不是高潮就是低潮、不是幸福就是痛苦……任何现象，任何人似乎都不能摆脱这种“正与反”的境况。有时候，你会连续输，似乎地狱就在面前；有时候，你会大赢特赢，似乎你没有什么是不可以赢的。但是，你要铭记，硬币始终有两面——正反或输赢的两面。 书中的年轻人和老年人，都是“赌徒”，但老年人总是赢家，而年轻人总是输家。于是，年轻人不服气，说上帝不公平。天使把他们招进天堂，见了上帝，上帝给他们公平的机会，但年轻人还是输家，老年人仍然是赢家。上帝为了要让年轻人明白输赢的道理，于是问年轻人，你需要什么条件，一切都按照你们的规则来赌，你需要什么就给你什么。结果呢？在第二个赌局中，年轻人最终还是输家。可见 当输家有当输家的道理，当赢家有当赢家的道理。 作者在书中通过一枚简单的硬币给你解说了——。他说明了一个严肃而幽默的道理，这个道理有时候很像是上帝一直在给我们开玩笑，却给读者带来了很大的启迪。当然，本书的其他精彩之处，这里我就不多言了，相信读者自然会喜欢的。不过，请注意最后作者的提示：“那位永远是赢家的老者是一个与上帝有约的人，一个内心深处有原则的人。” 我觉得还应该提到的是孙先生在书中提到的两个故事，可谓精彩到了极点。第一个故事是《生门死门》，另一个故事是《公鸡和鸭子》，这两个故事可以说都点到了现在社会的穴脉上，可谓痛快之极！《生门死门》中的故事是讲： 从前有一个新国王，准备大赦天下，将监狱里的犯人释放出来。但是，由于国情，只能释放一部分，所以有大臣献上一计——在监狱外设一个生死广场，广场上开设两个门，一个是生门，一个是死门。同时让两个士兵分别站在生门和死门前，这两个士兵一个只说真话的，另一个只说假话的。 每个希望获得自由的犯人只能向其中一位士兵提一个问题，然后根据士兵的回答，作出哪个是生门哪个是死门的判断。但是，犯人们都不知道哪扇是生门、哪扇是死门、哪个士兵是说真话的、哪个士兵是说假话的。 如果犯人能从生门出去的，就成为自由人，从死门出去将面临极大的灾难，甚至被杀头，当然，如果不敢出去的人，只好呆在监狱里。 人生就是一个不断面临“生死之门”的过程，这个所谓的生死之门就是我们通常说的问题或困惑，所以我们必须找到通过或解决的方法，找到应对生门死门的思维方式。通过这个故事的演绎和分析，你可以知道一个绝妙的思维方法，这个思维工具你甚至可以用到人生的所有领域。因为你炒股、做期货是要面临生死之门；你做生意时面临生死之门；你考学校和找工作时会面临生死之门；你谈恋爱和交朋友时面临生死之门…… 另一个故事是《公鸡和鸭子》，讲到公鸡是如何因为不尊重上帝给予自己的天赋，干了许多不该他干的事情，最后落得一无所有，只不过是“割了卵子敬了邪神”；而鸭子呢？他该做的事情不去的做，上帝给他的东西他不要，整日在人世间做自欺欺人的事情。这个故事妙就妙在它“来得很是时候”。我们不难发现包括我和孙先生在内的许多人在人生的某个阶段都不同程度地当了“鸭子或公鸡”！想起来真有些可悲。而真正的不做公鸡也不做鸭子的人，似乎在我们生活的这个物质丰富的时代，却显得如此稀少，因为我们普遍缺乏信仰和原则，而且我们似乎已经忘记了“人是有心灵的，缺少心灵的原则是非常可悲的”常识。本书策划人：朱鹰

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